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　　4 月经济数据持续受疫情扰动 1-4 月累计规模以上工业增加值同比增长4%，较前3 月进一步收窄；3 月单月规模以上工业增加值同比下滑2.9%，首次负增长；1-4 月固定资产投资累计同比增长6.8%，低于前3 月表现；4 月单月社会消费品零售总额同比大幅下降11.1%，预计受到疫情影响；4 月出口同比增长3.9%，回调幅度较大；PMI 录得47.4%，进一步走弱。

　　新增社融低于预期，居民和企业融资需求偏弱 4 月单月新增社会融资规模9102亿元，创2021 年以来新低，同比少增9468 亿元，信贷投放量大幅减少是主因。

　　4 月单月，新增人民币贷款3616 亿元，同比少增9224 亿元；新增政府债券3912亿元，同比多增173 亿元；表外融资减少3174 亿元，同比少减519 亿元。结构上看，短期与中长期贷款均有下滑，居民与企业融资偏弱。4 月单月，金融机构短期贷款同比多减2021.87 亿元，中长期贷款同比少增9184.72 亿元。居民部门贷款负增长，预计受疫情影响、消费和按揭贷款增长疲软影响。4 月单月居民部门贷款减少2170 亿元，同比少增7453 亿元；企业融资需求偏弱。4 月单月企业部门新增人民币贷款5784 亿元，同比少增1768 亿元。

　　按揭贷款利率下限与5 年期LPR 利率下调，助力信贷稳增长首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率减20 个基点，5 年期LPR 利率下调15BP.房贷利率下调有利于改善当前房地产销售持续疲软、信贷大幅回调局面，但下限调整仅限于首套房，房住不炒底线不变。针对银行层面，利率下限的调整通过增量贷款形式影响息差，但考虑到目前商品房销售以及居民中长期贷款负增长等因素，影响更多侧重于需求扩容和信贷投放增加，从而实现以量补价，增厚利息收入空间。存量按揭贷款较多、占比较高的银行受到LPR 利息调整影响，资产端定价下行压力预计会更高，测算42 家上市银行整体息差下降3.96BP；国有行按揭贷款规模大、占比高，受影响较大，多数息差下调幅度预计在4.5BP 以上；其次是部分股份行，但区域性中小银行息差下行幅度较小。

　　投资建议疫情对经济数据和信贷投放形成短期扰动，稳增长政策导向不变，力度加码，兼顾总量+结构，同时通过存款定价改革来优化银行负债成本，借助按揭贷款利率调整刺激信贷需求，多措并举助力经济和信用稳增长，银行经营层面风险有望持续化解，资产端仍有扩张空间。上市银行一季报已经披露完毕，上市银行基本面分化，江浙成渝地区中小银行在业绩增速、信贷扩张、资产质量、估值修复层面均实现领跑，结构性行情显著。综合考虑稳增长政策发力、上市银行基本面情况以及所在区域优势和当前估值水平，持续推荐扩表动能强劲、资产质量优异江浙地区中小银行。个股方面，推荐宁波银行(002142)、常熟银行(601128)、杭州银行(600926)和江苏银行(600919)。

　　风险提示宏观经济增速不及预期导致银行资产质量恶化的风险。

（文章来源：中国银河证券）

文章来源：中国银河证券

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